ARK Invest의 Square 전망 보고서

개요

모든 투자의 책임은 투자자인 본인에게 있습니다. 여기서 얻은 정보들은 참고 용도로만 사용해주세요.

 

오늘은 ARK Invest에서 발표한 Square의 전망 보고서를 공유해드리고자 합니다.

 

자료를 읽어보면서 개인적으로 중요하다고 생각하는 부분들만 게시글 내용에 포함하였으며, 만약 원문을 보고 싶으시다면 이 링크를 통해서 확인하시면 됩니다.

ARK Invest의 Square 전망 보고서

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ARK Invest의 Square 전망 보고서

 

ARK invest가 생각하는 2025년 Sqaure 평균 목표 주가 375달러

Cash App이 현재 기존 은행들의 미국 사용자 기반 중 20%를 수익화할 수 있고, Seller 비즈니스가 완만하게 성장하면 SQ는 향후 5년 동안 연간 19%로 성장하여 현재 150달러에서 2025년 375달러 상승 가능하다고 전망했다.

Square 가치 평가에 대한 7가지 가정

번호	주요 가정
1	Square의 미국 내 기회에만 초점을 맞춤
2	Seller Business가 2025년까지 연 19%의 비율로 거래 기반 매출을 늘리면서 계속 확장
3	2025년에 Cash App은 2019년 평균 Jp Morgan Chase, Bank of Amercia, Wells Fargo에서 발생한 디지털 유저 당 수익으로 추정되는 880달러를 월간 활성 사용자(MAU)의 7500만명 중 20%에서 수익화할 수 있어야함
4	2025년에 Cash App은 7500만 MAU 중 또 다른 20%를 440달러로 수익화할 수 있어야함
5	나머지 MAU 60%는 수익을 창출하지 않아야함
6	소기업 대출 부문인 Square Capital은 총결제량(GPV)을 2019년 2%에서 2025년 4%로 늘려야함
7	Other Seller Services도 2025년까지 가정2와 같은 비율인 연평균 19%로 성장해야한다.

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Cash App : 잠재적인 소비자 은행

Cash App은 2013 Square 해커톤에서 등장한 이후, 계좌 입금-직불 카드-ATM 액세스-주식 및 비트 코인 투자 플랫폼-리워드 프로그램-미국에서 영국으로 무료 이체-Square 판매자의 통합 사용자 뱅킹 서비스 등 상당한 발전을 이뤘다.

앞으로도 Cash App이 개인 대출, 신용 카드, 모기지 및 보험을 포함한 전통적인 은행과 유사한 다양한 서비스들을 제공할 것으로 예상하며, 기존 은행보다 훨씬 저렴한 비용으로 더 나은 사용자 경험을 제공할 것이라고 전망한다.

 

또한, Square의 판매자 생태계를 통합한 포괄적인 디지털 지갑으로 오프라인과 온라인 시장을 통합할 수 있다고 본다.

평균적으로 Jp Morgan Chase, Bank of Amercia, Wells Fargo는 MAU 당 연880달러 정도의 수익(고객과 관련된 이자 소득이 대부분을 차지함)을 창출한다.

Cash App 이런 경쟁에서 살아남기 위해서는 3가지 과제를 해결해야한다고 생각한다.

번호	3가지 과제
1	신제품 출시 및 수익 창출
2	사용자를 위한 주요 소비자 금융 서비스 제공 업체가 되는 것
3	더 높은 소득 인구에게 서비스를 제공하는 것 (제일 중요함)

이미 Cash App은 주요 지출의 중심지 역할을 목표로 소비자들에게 상품과 서비스에 대한 대폭적인 Boost 할인과 대출금리 인하로 직접 입금을 유도하고 있다.

또한, Sqaure는 Cash App을 통해 로열티를 제공하고, 판매자가 Boost를 광고 플랫폼으로 사용할 수 있도록 하며, 사용자와 판매자 사이의 폐쇄 거래 채널을 제공하여 표준 신용카드 비용보다 저렴한 비용으로 사용할 수 있도록 함으로써 더 많은 쇼핑객들이 Cash App을 통해 거래하도록 설득할 수 있다고 유도했다.

위에서 언급한 3가지 과제를 해결하기 위해 Cash App은 향후 5년동안 가입자당 평균 매출(ARPU)을 49% 증가시켜 작년 25달러에서 2025년 260달러로 증가시킬 것이라고 한다. 참고로 2016년부터 2019년까지 직접 입금과 현금 카드라는 두 가지 주요 수익원으로 ARPU를 82%로 2.2달러에서 25달러까지 증가시켰다.

우리는 10가지 현금 앱 수익화 시나리오를 설명하고 다른 모든 가정을 일정하게 유지하여 10가지 시나리오들이 Square 주가에 미치는 영향에 대한 우리의 전망을 제공한다.

Cash App 사용자들을 3가지 그룹으로 나눌 것이며, 3가지 그룹의 평균 ARPU는 260달러라고 가정한다.

번호	그룹 분류	비율
1	ARPU 880달러로 평균적인 은행 고객들과 비슷한 수익을 창출하는 사용자들	20%
2	ARPU 440달러로 평균적인 은행 고객들의 절반에 해당하는 수익을 창출하는 사용자들	20%
3	Cash App의 무료 서비스만을 이용하는 사용자들	60%

 

Square의 예상 목표 주가는 세 그룹의 수익화 결과에 따라 크게 달라진다.

출처 : ARK Invest

 

 

그룹 1,2가 30% 비율로 수익 창출을 했을 경우 목표주가는 500달러이며, 그룹 1,2가 10% 비율로 수익 창출을 했을 경우 목표주가는 250달러이다. (두 목표주가의 평균 375달러)

우리는 Cash App의 P2P 결제와 관련된 네트워크 효과로 인해 기존 은행 및 민간 은행 스타트업에 비해 상당한 경쟁 우위를 확보했다고 생각한다. Cash App의 P2P 결제 네트워크는 고객확보 비용을 낮추고 유지율을 높일 것으로 보인다.

P2P 결제와 관련된 네트워크 효과는 10~15년전에 Facebook, Google 및 기타 소셜 미디어가 누렸던 것들보다 더욱 효과적일 수 있다. 중요한 것은 Venmo 및 Cash App 사용자는 부모와 조부모를 플랫폼에 초대할 가능성이 있다는 것이다. (Facebook과 Instagram에는 존재하지 않던 것)

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Square의 Seller 비즈니스 : 탁월한 가치 제안

Square의 혁신적인 신용카드 리더용 동글이 출시된지 10년이 지난 지금도 우리의 관점에서 판매자들에게 최고의 가치를 제공한다고 생각하며, 이에 멈추지 않고 소프트웨어 서비스 및 운전 자금을 통해 기업이 성장할 수 있도록 주력했다고 본다.

소비자에게 매우 긍정적인 영향을 미치는 P2P 네트워크 효과와 마찬가지로 소프트웨어 서비스는 Square의 총이익을 성장시키는데 있어 긍정적인 역할을 했으며, Jefferies의 설문 조사에 따르면 Intuit의 QuickBooks에 이어 미국 중소기업 분야에서 두 번재로 인기있는 급여 소프트웨어라고 한다.

덴마크의 juice bars에 의해 해외에서 경쟁력을 다소 잃었지만, 새로 인수한 Industrial Loan Company가 기업가들이 비즈니스를 관리할 수 있도록 비용적으로 효과적이며, 편리한 방법을 제공한다는 점을 고려했을 때 미국에서는 상당한 경쟁력을 가지고 있다고 생각한다. 결과적으로 미국 범용 카드 구매량에서 Square의 점유율이 2.7%에서 5.5%로 두 배 가량 늘어, 5년동안 거래 기반 매출을 19% 증가시킬 수 있을거라고 전망하며, Sqaure Captial의 GPV 역시 2%에서 4%로 증가할 수 있을거라고 본다.

단기적으로 코로나는 많은 고객들에게 악영향을 미쳤지만, 급여 보호 계획은 수천 명의 신규 판매자가 Square의 대출 기능을 사용하도록 유도했다.

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판매자와 소비자 생태계의 융합

Square는 소비자와 기업 모두에게 실시간으로 Front End Access를 제공하는 기업들 중 하나이며, 판매 시점(POS)에서 기업과 소비자들을 Cash App의 P2P 네트워크를 통해 거래하도록 유도할 수 있습니다. Square가 판매자와 사용자간의 직접 거래를 촉진하여, 제 3자를 통해 중개하는 것보다 저렴한 수수료를 지불하도록 함으로써 대부분의 경쟁자들보다 우위에 설 수 있다는 의미입니다.

또한 어느 시점에서 Square Online Store과 Cash App을 통합하여 사용자가 Shopify와 같은 기능을 하도록 변할 수도 있습니다. 우리는 Cash App이 전자상거래 플랫폼을 제공함으로써 새로운 많은 수익을 얻을 수 있다고 생각합니다.

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국제적

우리가 보기에 Square의 생태계는 판매자와 Cash App 사용자 모두에게 엄청난 성장 잠재력을 가지고 있다고 생각한다.

 

그동안 Square는 급격한 확장보다는 시장에 대한 이해와 시간을 투자하여 독점 기술 및 파트너십을 맺는데 집중했다. 이러한 체계적인 접근 방식을 통해 최근 유럽으로 사업을 확장하고 있으며, 캐나다, 일본, 영국 및 호주와 같은 기존 국제시장에서도 성장할 수 있는 큰 기회를 여전히 가지고 있다고 판단한다.

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블록체인

Square는 2017년 Cash App 사용자가 비트코인을 사고팔 수 있게 해주었으며, 블록체인과 암화화 화폐 역할을 가진 비트 코인을 사용하여 향후 몇 년동안 새로운 지역(특히 아프리카)에 진입할 계획이라고 한다. Cash App은 비트코인을 사용하여 아프리카 및 기타 개발 지역의 비효율적인 금융 인프라를 극복할 수 있지만, KYC(Know Your Customer) 및 AML(Anti Money Laundering) 요구사항 및 기타 국경간 규제 문제에 직면할 가능성이 존재한다.

비트코인의 성공은 Square의 성공일 수 있으며, 이는 비트코인 오픈 소스 개발자와 마케터에 대한 보조금이 장기적으로 Square에 도움이 될 수 있음을 시사한다.

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추가 교차 판매

Cash App은 기존 은행보다 더 효율적인 교차판매를  통해 기존 사례보다 높은 ARPU를 달성할 수 있으며, 은행에서 생성한 연간 평균 880달러의 ARPU가 Cash App의 기능을 과소평가 했을 가능성도 있습니다.

우리의 관점에서 Cash App은 효율적이고 효과적인 교차 판매로 이어지는 관계를 구축함으로써 사용자에게 금융 서비스 업계에서 가장 비용 효율적이고 간소화된 제품 및 서비스를 제Bit공합니다. 결과적으로 Cash App의 ARPU는 기존 사례를 통해 모델링한 260달러보다 높을 가능성이 있음을 시사합니다.

 

지금까지 ARK Invest의 Square 전망 보고서를 확인해보았습니다. 유용하게 사용하시길 기원하면서 이것으로 포스팅을 마치겠습니다. 긴 글을 읽어주셔서 감사합니다.