Square (SQ) 분석 보고서 - 2020.12.28

개요

모든 투자의 책임은 투자자인 본인에게 있습니다. 여기서 얻은 정보들은 참고 용도로만 사용해주세요.

 

해당 게시글에 존재하는 모든 내용들은 제가 직접 자료들을 찾아보면서 분석한 내용으로 다수의 틀린 정보들이 존재할 예정입니다.

 

결론을 먼저 말씀드리자면, Square를 분석하다보니 개별 종목보다는 ETF를 통해서 접근하는 게 좋을 것 같다는 생각이 들었습니다. 그래서 Square를 분석하던 내용을 블로그에 포스팅하기로 결정했으며, Fintech에 대해 더 자세하게 분석해서 Fintech 섹터 분석 포스팅으로 다시 돌아오겠습니다.

 

당부의 말씀

해당 자료는 12월 28일까지 조사한 내용들을 가지고 작성되었으며, 그 이후의 내용들은 담고있지 않음을 미리 말씀드립니다.

 

또한, 제가 공유하는 내용들을 그대로 믿으시면 절대 안됩니다. 비판적인 시선으로 바라보고 공부를 통해서 그에 대한 내용을 검증하셔야 합니다.

 

이 점을 유의하시면서 게시글을 참고해주세요. 

---

Square (SQ) 분석

분석 내용들에 대한 생각

번호	내용
1	연간 단위로 보게 되면 2019년부터 흑자 전환이 되었으며, R&D 비율, 유동/당좌/부채 비율 모두 투자 원칙에 위배되지 않는다.
2	IB들이 보는 관점에서도 현재 주가보다 평균 목표주가가 약간 비싼 상황이다. (별 차이없음) 코로나 이전과 비교하면 현재 주가는 2.5배 정도 비싼 상황이지만, 코로나로 큰 수혜를 받은 컨택주이기 때문으로 보인다.
3	ESG 펀드가 글로벌 트랜드가 될 경우 Square라는 기업이 갖고있는 ESG에 대한 노력들이 기업의 가치에 큰 호재로 작용될 가능성이 있을 수 있다는 생각이 든다.
4	Square가 2019년부터 흑자 전환이 되서 중요한 투자포인트라고 생각을 했는데, 실제 확인을 해보니 자산 판매 가격이 존재하여 흑자는 맞지만 이를 제외하면 2M달러(자산 판매 가격 포함 375.45M달러)로 실제 발표치와는 큰 격차가 존재했으며, 2020년에는 코로나의 영향으로 다시 적자로 전환이 되었다.
5	비트코인을 제외한 주요 비즈니스 매출 중 코로나 여파로 인해 거래 기반 매출과 하드웨어 매출이 대폭 감소한 20년 6월을 제외하고는 전년 동기 대비 모두 꾸준히 고성장하고 있었다. 비트코인 관련 매출때문에 전체 매출이 뻥튀기 된 점을 제외하면 매력적인 기업인 것 같다는 생각이 들었다.
6	비트코인을 제외한 주요 비즈니스의 고성장이 계속된다는 가정하라면 해당 기업을 매수해도 괜찮지 않을까?라는 단순한 생각이 드는 중이다. 만약 그렇다면 매도 시점은 고성장이 더 이상 일어나지 않을 때가 될 것이다.
7	쇼피파이와 마찬가지로 Square도 판매자들을 위한 전자상거래 플랫폼 비즈니스를 하고 있는데, Amazon의 Santos 프로젝트가 시작될 경우 큰 타격을 받을 수도 있을 것 같다는 생각이 들었다.
8	글로벌 핀테크 시장은 엄청난 속도로 성장할 것으로 예측되고 있지만, 관련 연구 레포트에서 Square의 이름을 발견할 수는 없었다. 2020~2025년 핀테크 시장 규모 예측 연구는 2016~2019년에 진행되었기 때문에 당시의 Square가 지금과 같이 성장할 것이라고 예측하지 못한 것 같다.

 

---

결론

 

핀테크 시장은 미국 뿐만 아니라 아시아 태평양 지역에서도 매우 빠른 속도로 성장될 것이라고 예측되는 만큼, 전세계 핀테크 기업을 담은 ETF로 접근하는게 좋은 것 같다는 생각이다. (ARKF는 미국과 아시아 태평양 기업을 많이 담고 있지만, FINX는 미국과 유럽 기업을 많이 담고 있다.)

---

알아두어야 할 부분

 

2019년 흑자에 대한 진실

 

2019년 순이익은 +375.45M달러로 연간 기준 처음으로 흑자 전환이 되었지만, 2019년 12월 분기 순이익 중 자산 판매 가격(Gain on sale of asset group)이 존재하며, 이를 빼고 계산했을 때 2M달러로 흑자는 맞지만 큰 차이가 있음.

구분	분기	순이익
순이익	2019년 4분기	390,940,000달러
	2019년 전체	375,446,000달러
자산 판매 가격을 제외한 순이익	2019년 4분기	17,495,000달러
	2019년 전체	2,001,000달러

 

총이익률이 2% 밖에 되지 않는 Bitcoin 사업이 전체 매출의 50%를 차지

구분	Bitcoin 매출	Bitcoin 운영 비용	Bitcoin 총이익	총이익률
2020.09	1,633,764,000달러	1,601,615,000달러	32,149,000달러	2%
2020.06	875,456,000달러	858,041,000달러	17,415,000달러	2%
20202.03	306,098,000달러	299,426,000달러	6,672,000달러	2%
2019.12	177,567,000달러	174,438,000달러	3,129,000달러	2%

 

비트코인을 제외한 전체 매출 YoY

구분	분기	YoY
전체 분기별 매출	2020.09	+25.21%
	2020.06	-0.09%
	2020.03	+20.27%
	2019.12	+33.25%

 

비트코인을 제외한 주요 비즈니스 매출 및 YoY

구분	분기	매출	YoY
거래 기반 매출	2020.09	925,294,000달러	+13.31%
	2020.06	682,572,000달러	-11.98%
	2020.03	758,101,000달러	+15.43%
	2019.12	832,180,000달러	+24.61%
구독형 서비스 및 일반 서비스 매출	2020.09	447,522,000달러	+59.94%
	2020.06	346,275,000달러	+37.75%
	2020.03	296,235,000달러	+35.36%
	2019.12	281,415,000달러	+44.97%
하드웨어 매출	2020.09	27,294,000달러	+25.40%
	2020.06	19,322,000달러	-13.20%
	2020.03	20,675,000달러	+13.52%
	2019.12	22,267,000달러	+22.58%

---

글로벌 핀테크 시장의 미래 성장성 분석

 

연구 레포트1 분석

번호	내용
1	글로벌 핀테크 시장은 2015년 이후 연평균 7.9%의 성장률을 보이면서 2019년에는 1111억달러의 시장 규모를 가지고 있었다.
2	핀테크 시장이 성장하는 속도가 점점 빨라지면서, 2030년에는 3253억달러의 시장 규모를 가질 것으로 예상된다고 했다.
3	2023년까지는 연평균 9.2%의 성장률을 보이며, 1580억달러의 시장 규모가 예상된다.  2025년까지는 연평균 10.2%의 성장률을 보이며, 1918억달러의 시장 규모가 예상된다.  2030년까지는 연평균 11.1%의 성장률을 보이며, 3253억달러의 시장 규모가 예상된다.

연구 레포트2 분석

번호	내용
1	글로벌 핀테크 시장이 2020년부터 2025까지 연평균 20%의 성장률을 보이며, 3500억달러의 시장 규모가 예상된다고 했다.

 

전체적인 연구 코멘트를 확인해보면, 핀테크 시장은 북미와 아시아 태평양 지역에서 크게 성장할 것으로 예상되고 있는 것 같다.

---

ESG(Environmental, Social & Governance)를 중요시하는 기업

 

번호	내용
1	기업의 투자자 페이지에서 2019년 기업 사회 책임 보고서라는 제목으로 보고서를 제공하고 있으며, 사회적 영향, 환경적 책임, 직원 및 문화, 기업 지배 구조 등을 위하여 어느 노력을 하고 있는지 세세하게 알려주고 있다.
2	최근 ESG와 관련된 기업 문화가 사회적 트랜드가 되어가는 분위기이다.
3	10월 30일 기준으로 S&P500보다 ESG 펀드가 더 좋은 수익률을 가지고 있다.

---

R&D 비율 (R&D / Gross Profit * 100)

연도	R&D 비율
2020-09-30	32.6%
2019-12-31	35.5%
2018-12-31	38.2%
2017-12-31	38.4%
2016-12-31	46.6%

 

유동/당좌/부채 비율

연도	유동 비율	당좌 비율	부채 비율
2020-09-30	169.7%	167.8%	293.4%
2019-12-31	190.1%	187.2%	165.4%
2018-12-31	207.3%	204.5%	192.8%
2017-12-31	182.8%	181.1%	178.2%
2016-12-31	173.4%	171%	110.3%

 

실적 발표

기준 날짜	실제 EPS	예상 EPS	실제 매출	예상 매출
2020/09	$0.34	$0.1614	$3.03B	$2.04B
2020/06	$0.18	$-0.03	$1.92B	$1.19B
2020/03	$-0.02	$0.13	$1.38B	$615.87M
2019/12	$0.23	$0.21	$1.31B	$613.46M

---

Square에서 중요하게 생각하고 있는 두 개의 생태계

주요 비즈니스	세부 분류	내용
Seller	Square For Restaurants	Quick Service Full Service Fast Casual Bars & Breweries Multi-Concept
	Square For Retail	재고 관리 바코드 라벨 다중 위치 재고 관리 재고 부족 알림 항목 카테고리 구매 주문 공급 업체 관리
		오프라인 및 온라인 판매 매장 수령 스마트 웹 사이트 빌더 Instagram 통합 자동 동기화 고급 전자 상거래 도구 eGift 카드
		고객 관계 구축 바코드 스캐닝 아이템 검색 반품 및 교환 판매 시점에서 재고 추가 고객 프로필 고객 미리보기
		비즈니스 운영 판매 보고서 공급 업체 판매 보고서 이익 마진 및 매출 원가 보고서 카테고리 별 인벤토리 보고서 개인 암호 구현 타임 카드 보고 권한 설정 인건비 vs 판매 보고서
		재정 관리 통합 결제 당일 및 즉시 입금 데이터 보안(PCI-DSS) 규정 준수 송장
		지불 시스템 Square Register Square Stand and Reader 추가 액세서리
	Customer Engagement	스마트한 고객 관리 플랫폼
	Payroll	세금 신고 시스템 세금 원천 징수 및 지불 분기별 신고 연간 파일링 및 양식 확인 규정 준수 확인
		급여 서비스 특별 급여(보너스) 신규 고용 및 해고 관련 급여 자동 급여 다중 급여
		전문가 지원 실시간 전문가 지원 서비스
	Invoices	자동화 자동 알림을 통한 시간 절약 반복적인 청구 예약 실시간 상태 추적
		정보 가공을 통한 서비스 제공 품목 세금 표준화 고객 정보 즉시 수집
		현금 흐름 관리 실시간 결제 내역 추적 당일 이체 Square Card
	Appointments	스케줄링 무료 온라인 예약 웹 사이트 자동화된 이메일 및 문자 알림 Google 캘린더 동기화 환불 정책 및 노쇼 수수료 예약 시스템(회의실 등등) 웹 사이트 통합 여러 위치 및 시간대 동기화 Square 어시스턴트
	Capital	중소기업 대출 : $300~$100,000
	E-Commerce	무료 사용(수수료 지급) 간편한 전자상거래 사이트 구축 단순화된 전자상거래 판매
	Square Card	수수료 제로 판매 대금 즉시 입금 Square 비즈니스에서 구매한 제품 할인(2.75%) 지출 관리 및 세금 신고 단순화 카드의 개인화(커스터 마이징)
	Virtaul Terminal	웹 기반의 범용 판매 소프트웨어 제품이며, 컴퓨터에서 비즈니스를 운영하는 판매자에게 서비스를 제공하고 이메일, 고객 목록, 예약과 같은 지원 도구와 함께 작동합니다.
	Developer Platform (API)	판매자들의 비즈니스를 위한 상거래 개발 플랫폼 지불 주문 생성 및 추적 제품 카탈로그 관리 고객 관리 재고 관리 직원 관리
Cash App	Cash Card	-
	Boost	-
	Stocks	-
	Direct Deposit	-
	Bitcoin	Cash App에서 비트 코인을 사고팔 수 있으며, Visa 등의 직불 카드로도 사용할 수 있음

---

Seller 및 Cash App 비즈니스 분석

 

총이익 성장률

구분	연도	총이익	YoY 성장률
Seller	2019	$458M	YoY +134%
	2018	$195M	YoY +314%
	2017	$47M	YoY +840%
	2016	$5M	-
	2015	$0	-
Cash App	2019	$1390M	YoY +29%
	2018	$1072M	YoY +38%
	2017	$777M	YoY +37%
	2016	$564M	YoY +63%
	2015	$345M	-

 

각 비즈니스에 대한 세부 시장 규모

구분	세부 분류	시장 규모
Seller (850억달러 규모)	TRANSACTION PROFIT	$39B
	SOFTWARE	$30B
	SQUARE CAPITAL	$12B
	FINANCIAL SERVICES	$5B
Cash App (600억달러 규모)	Sending	$20B
	Spending	$41B
	Investing	$2B

 

Seller 비즈니스 매출별 판매자와 총 판매 금액

구분	판매자 수	판매 금액
1억달러 이상	2만 3천명	62조달러
2000만 ~ 1억달러 미만	4만 3천명	1.3조달러
100만 ~ 2천만달러 미만	87만 9천명	3조달러
25만 ~ 100만달러 미만	270만명	1.2조달러
25만달러 미만	1530만명	4460억달러

연간 $125K ~ $500K를 벌어들이는 GPV(소규모 가맹점)의 전체적인 숫자는 소폭 상승한 반면, $500K 이상을 버는 GPV는 기하급수적으로 늘어났다.

 

Cash App 비즈니스 월별 거래량 매년 크게 증가

연도	월별 평균 거래량
2019	$24M
2018	$15M
2017	$7M
2016	$3M
2015	$1M