[22.03.25] Berkshire Hathaway (BRK) - 2021년 실적 발표

안녕하세요. 투자 꿈나무 입니다.

 

해당 포스팅은 22.03.25일까지 제가 직접 섹터에 대해서 분석한 내용들을 정리한 글로써, 매달 포스팅할 계획입니다.

(추가된 부분들만 보시려면 Ctrl+F를 누르신 뒤, <추가>를 검색해주세요.)

 

모든 투자의 책임은 투자자인 본인에게 있습니다. 여기서 얻은 정보들은 참고 용도로만 사용해주세요.

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Berkshire Hathaway (BRK) 기업 분석

매수 이유

번호	매수 이유
1	워런 버핏과 찰리 멍거가 회사의 운영에 기여하는 한 꾸준히 이익을 낼 수 있을거라고 생각한다.
2	배당을 하지 않고 기업의 이익을 유보하는 이유, 주식 분할을 하지 않는 이유, 실제 기업의 성과를 보고 버크셔해서웨이가 정말 매력적으로 보였다.

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매도를 해야만 하는 이유

번호	매도 이유
1	워런 버핏 또는 찰리 멍거가 회사의 운영에서 손을 떼는 경우
2	배당을 지급하는 경우 (배당을 지급한다는 것은 1달러로 1달러 이상을 벌어들일 수 없다는 의미로 버크셔해서웨이의 기업 운영에 큰 변화가 있음을 암시하는 것이기 때문)
3	A Class 주식을 분할하는 경우 (버크셔해서웨이에서 A주를 분할하지 않는 이유는 기존의 주주들이 장기적으로 주식을 보유하여 회사의 내재가치 변화에 따라 이익을 얻게하기 위함인데, 이를 분할한다는 것은 그동안의 경영 철학이 완전히 뒤바뀌는 것이기 때문
4	S&P500 수익률은 +인데, Berkshire Hathaway의 시장 가치 수익률은 비정상적으로 낮은 -일 경우
5	Berkshire Hathaway보다 더 좋은 기업을 발견했을 경우

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분석 내용들에 대한 생각

번호	내용
1	버크셔해서웨이의 A주가 주식 분할을 하지 않는다는 것을 이유로 싫어하는 사람들이 있는데 기존의 주주가 장기적으로 주식을 보유하도록 함으로써 기업의 내재가치의 변화에 따라 이익을 얻게 한다는 워런 버핏의 생각에 큰 공감이 갔다.
2	버크셔해서웨이가 배당을 전혀 지급하지 않는 이유는 1달러를 유보함으로써 1달러 이상의 수익을 얻기 때문이다. 오히려 배당을 지급하는 순간이 1달러를 유보함으로써 1달러 이상의 수익을 벌 수 없다고 인정하는 것이기 때문에 그때를 조심해야한다는 생각이 들었다.
3	현재 버크셔해서웨이의 이사회가 독립적으로 구성되어 있고 일반 주주들과 수익과 손실을 같이 한다는 점이 다른 기업들과는 큰 차별점이라고 생각한다.
4	가이코에서 꾸준히 좋은 실적을 내면 버크셔 해서웨이에는 어마어마한 현금 흐름이 생기게 된다. 만약, 버크셔해서웨이를 포트폴리오 포함시키게된다면 가이코의 실적 발표 결과를 꼭 확인해야겠다는 생각이 들었다.
5	버크셔 해서웨이에서 두 명의 주요 CEO 후보자들에게 성과와 관련 없이 큰 금액을 급여로 제공했다는 것을 대주주인 자문 회사 측에서 문제로 삼았는데, 정확한 이유에 대해서는 지켜봐야겠지만 만약 정당한 문제 제기였다면, 매수 이유 중 하나였던 기업의 이익이 주주들의 이익으로 연결된다는 주주 자본주의에 위반된다고 생각된다. 결과가 나오면 진지하게 고민을 해봐야겠다.
6	2021년 3월 31일 기준 버크셔해서웨이의 유동/당좌 비율이 급격히 낮아졌는데 이는 763.92억달러 규모의 세금을 냈기 때문으로 보인다.

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고려해야될 부분

 

1. 워런 버핏과 찰리 멍거의 건강

번호	내용
1	찰리 멍거는 1924년 1월 1일 생으로 97세이며, 워런 버핏은 1930년 8월 30일 생으로 90세이다. 이 둘이 Berkshire Hathaway에 없어서는 안될 존재임을 생각해보면, 지금 회사에 존재하는 가장 큰 리스크가 이 둘의 나이인 것 같다.
2	다만, Berkshire의 이사회에서는 현재 워런 버핏의 후계자를 선정한 상태라고 하며, 2018년에 Berkshire 이사회는 Gregory Abel을 Berkshire의 비보험 운영 부회장으로, Ajit Jain을 Berkshire의 보험 운영 부회장으로 임명했다.

 

2. 임원 급여 관련 이슈

번호	내용
1	버크셔 해서웨이의 대주주인 한 자문 회사에서 두 명의 주요 CEO 후보자에게 큰 급여를 수여한 버크셔 해서웨이를 비난했다.
2	Greg Abel과 Ajit Jain은 각각 1,600만달러의 급여와 300만달러의 보너스를 받았으며, 그들의 급여가 성과와 관련있는지 불분명하다고 언급했다.

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긍정적으로 바라보는 부분

 

1. 배당이 없는 이유

번호	내용
1	여러 가지 이유로 경영자는 주주들에게 즉시 분배할 수 있는 이익도 유보하길 좋아합니다. 자신이 지배하는 기업 제국의 영역을 확장하거나, 자금이 남아도는 안락한 상태에서 경영하려는 이유 등이 있습니다. 그러나 유보하기에 타당한 이유는 하나뿐이라고 봅니다. 회사가 1달러를 유보할 때마다 주주들에게 창출되는 시장가격이 1달러 이상이라는 타당한 전망이 있을 때에만 제한 없는 이익이 유보되어야 합니다.

2. 주식 분할을 하지 않는 이유

번호	내용
1	자사 주식의 거래량을 늘리려는 경영진의 논리를 우리는 도무지 이해할 수 없다. 실제로 이런 경영진은 수많은 기존 주주가 주식을 팔고 떠나길 바라는 셈이다. 새로운 주주를 대규모로 얻으려면 기존 주주들을 버려야 하기 때문이다.
2	우리는 왜 주식분할을 하지 않느냐는 질문을 자주 받습니다. 이 질문에는 주식분할이 주주에게 유리하다는 가정이 깔린 듯합니다. 그러나 우리의 생각은 다릅니다. 우리 목표 중 하나는 버크셔 해서웨이 주식이 내재가치를 바탕으로 합리적인 가격에 거래되도록 하는 일입니다. 우리가 기업가치 대신 주가에 초점을 맞춰 주식분할을 하거나 다른 조처를 한다면 주식을 팔고 떠나는 주주보다 자질이 떨어지는 주주들이 들어올 것입니다.

3. 이사회의 구성

번호	내용
1	주주서한 책 기준으로 이사 11명 모두 가족 소유의 Berkshire 주식이 400만달러가 넘으며, 모두 오래전부터 주주였고 이 중 6명은 30년전부터 가족이 보유한 금액이 수억 달러 이상이다. 이사 11명 모두 시장에서 주식을 매수하였고, 옵션이나 양도제한 조건부 주식을 제공한적이 없다.
2	요약하면 다른 주주들이 수익을 얻으면 버크셔 이사들도 큰 수익을 얻지만, 다른 주주들이 손실을 보면 버크셔 이사들도 큰 손실을 보게된다. 이런 방식이 이른바 주주 자본주의이며, 진정한 독립성을 불러온다는 측면에서 이보다 더 좋은 방법을 찾지 못해 이 방법을 사용하고 있다.

4. GEICO를 통한 현금흐름 창출

번호	내용
1	워런 버핏이 보험회사를 사들인 가장 큰 이유는 float 때문이다. float이란 보험회사 소유는 아닌데 일시적으로 보관하고 있는 돈을 뜻한다. 보험회사는 보험료(premium)를 먼저 받고, 사고에 따른 보험금은 나중에 지급하는 방식으로 운영된다. 즉, 현금을 먼저 받아서 보관하고 있다가, 몇 년이 될 지 모르지만 사고가 났을 때 그 현금을 지급하는 것이다.
2	보험회사는 그 현금을 운용하기 위해 다양한 투자를 하는데 버핏은 그렇게 보험회사가 보관하고 있는 현금인 float을 이용해서 주식 투자를 했다. 즉, 보험회사를 그야말로 최상의 투자 수단으로 활용한 것이다.

 

GECIO의 매출 및 순이익 <추가>

연도	매출	순이익
2021	37.706B	1.259B
2020	35.093B	3.428B
2019	35.572B	1.506B
2018	33.363B	2.449B

 

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Berkshire Hathaway와 S&P500의 수익률 비교 <추가>

주기 별 수익률 비교

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재무제표 분석 <추가>

 

총 수익/순이익/당기 순이익률

기준 날짜	총 수익	순이익	당기 순이익률
2021-12-31	354.64B	89.80B	25.3%
2020-12-30	286.2B	42.5B	14.85%
2019-12-30	327.2B	81.4B	24.88%
2018-12-30	225.3B	4.0B	1.78%
2017-12-30	242.1B	44.9B	18.55%

 

유동/당좌/부채 비율

기준 날짜	유동 비율	당좌 비율	부채 비율
2021-12-31	405.06%	364.27%	81.90%
2020-12-30	425.25%	383.15%	93.58%
2019-12-30	414.67%	370%	91.61%
2018-12-30	371.60%	329.12%	100.79%
2017-12-30	372.63%	333.88%	99.48%

 

현금흐름 (보통 +,-,-가 좋음)

기준	영업 활동	투자 활동	금융 활동	Free Cash Flow
2021-12-31	39.42B	29.39B	-28.51B	26.14B
2020-12-30	39.77B	-37.76B	-18.34B	26.76B
2019-12-30	38.69B	-5.62B	730.00M	22.71B
2018-12-30	37.40B	-32.85B	-5.81B	22.86B
2017-12-30	45.78B	-41.09B	-1.40B	34.07B

 

실적 발표 결과

기준 날짜	실제 EPS	예상 EPS	실제 매출	예상 매출
2021/12	4901.78	4230.87	71.91B	71.55B
2021/09	4302.7	4536.17	73.08B	72.79B
2021/06	4404.65	3767.72	69.16B	64.86B
2021/03	4577.10	3778.00	64.6B	63.41B
2020/12	3223.13	3422.33	64.38B	64.72B
2020/09	3447.19	3613.77	61.57B	61.49B
2020/06	3424.31	3182.06	56.76B	60.39B
2020/03	3424.31	3182.06	56.76B	60.39B