Coherent, II-VI의 인수 제안 수락

모든 투자의 책임은 투자자인 본인에게 있습니다. 여기서 얻은 정보들은 참고 용도로만 사용해주세요.

 

안녕하세요. 투자 꿈나무 입니다.

 

현재 제 포트폴리오에서 10% 비중을 갖고 있는 II-VI에서 Coherent에 인수 제안을 했는데 이 제안이 수락되었습니다.

 

Coherent에 가장 먼저 인수 제안을 했던 기업은 Lumentum으로 II-VI의 경쟁사이며, 첫 제안 당시에도 비싼 인수 금액으로 말이 많았습니다. 하지만 출혈 경쟁으로 인해 II-VI는 이보다 훨씬 더 비싸게 Cohernet를 인수하게 되었습니다.

 

오늘은 II-VI의 Coherent 인수 제안 보고서를 분석하도록 하겠습니다. 

---

II-VI의 Coherent 인수 제안 보고서 분석

2021년 3월 25일 Coherent는 II-VI의 인수 제안을 수락했습니다. Coherent 주주들은 주당 220달러와 IIVI 보통주 0.91주를 받을 수 있으며, 합병 시 Coherent 주주들이 합병사의 보통주 15.0%를 보유하게 됩니다.

 

자금 조달 방법

번호	자금 조달 방법
1	JP Morgan을 통한 51억달러 채무 조달
2	Bain Capital로부터 21.5억달러 출자 전환
3	대차대조표 현금

 

자금 조달 시 II-VI의 순 레버리지는 4.4배로 예상되고 있으며(Bain Captital에서 조달받는 전환형 우선주는 포함되지 않음), 2년 이내에 3배 이하로 레버리지를 낮추는 것을 목표로 하고 있다고 합니다.

IIVI 부채 변화

 

이사회에도 변화가 있는데 2명의 Coherent 이사와 1명의 Bain Captial 임원이 이사회에 합류할 것으로 예상됩니다.

 

합병의 전략적 근거

번호	자금 조달 방법
1	대규모 운영 규모로 인한 메가트렌드에 대한 노출 확대
2	다양화 증가로 인한 지속적인 성장
3	기술 플랫폼의 보완을 통한 성장 및 수익 증대
4	밸류체인 전반에 걸쳐 규모가 커지고 경쟁력이 향상됨
5	Coherent의 글로벌 서비스 인프라를 활용한 매출 시너지
6	비즈니스 모델의 보완을 통해 심층적인 시장 인텔리전스를 확보

 

Coherent의 사업 분야로는 OEM 레이저 소스와 산업용 레이저 솔루션이 있으며, 총 4개의 산업에서 합병 시너지를 받을 수 있을 것으로 예상됩니다.

합병 시너지 산업

 

 

합병이 마무리 될 경우, 36개월 이내에 2억 5천만달러의 가동률 비용 시너지가 실현될 것으로 예상되며, 2021년말까지 거래가 마감될 것으로 예상됩니다.

구분	내용
판매 제품에 대한 비용	공급망 관리 - 구매
	인피드 - 활성화 재료 및 부품에 대한 내부 공급
	글로벌 공급망 기능 절감액
	36개월 이내 시너지 비용 1억 5천만달러
운영 비용	규모에 맞는 더 효율적인 R&D
	개발비 절감
	기업 비용 통합
	글로벌 기능 모델 효율성
	36개월 이내 시너지 비용 1억달러

 

합병으로 인한 산업별 매출 변화

합병 후, 산업별 매출 변화

---

결론

솔직히 아직까지는 이번 인수건이 II-VI에 호재인지 악재인지 대한 정확한 판단이 서지 않습니다.

 

다만, 합병 후 변화되는 부채 비율이 투자 원칙 3번인 "부채 비율이 400%가 넘는 기업은 사지 않는다"에 위반될 가능성이 있다는 점이 우려가 되는 부분이라고 말할 수 있을 것 같습니다.

 

일단은 매수 한 이유인 광 모듈, SiC, VCSEL의 매출을 잘 살펴보면서, 부채 비율이 1년 이내에 400% 미만으로 떨어지는지를 확인할 계획입니다.